Der Innere Wert der Shareholder Value Beteiligungen AG belief sich zum 30. April 2026 auf 103,12 Euro je Aktie und lag damit 10,4% unter dem Jahresanfangswert von 115,06 Euro. Auf Basis des Xetra-Schlusskurses vom 30.4.2026 in Höhe von 71,5 Euro ergibt sich aktuell ein Abschlag von -30,7% zum Inneren Wert.
Einmal mehr war die Entwicklung des Portfolios durch die volatilen Marktentwicklungen rund um die Künstliche Intelligenz (KI) geprägt. Gefühlt vergeht aktuell keine Woche ohne neue Erfolgs- und Disruptionsmeldungen der KI innerhalb der Technologiebranche, was teilweise zu extremen Marktbewegungen führt. Die Euphorie um technologischen Fortschritt erinnert uns an die Geschichte anderer Industrien, die einmal jung waren und in den Kinderschuhen steckten. So schrieb beispielsweise der Luftfahrtpionier Claude Grahame-White in seinem Buch „The Aeroplane” aus dem Jahre 1915 jubilierend:
„Zuerst Europa, dann die ganze Welt, wird durch Flugverbindungen vernetzt sein, und Nationen werden so eng miteinander verbunden sein, dass sie zu Nachbarn werden. … Was die Eisenbahn für die Nationen geleistet hat, wird die Luftfahrt für die Welt leisten.”
Die anschließenden Jahre waren sehr kompetitiv für die Luftfahrtindustrie. Von über 300 Unternehmen im Jahr 1919 mussten bis zum Jahr 1939 mehr als 290 Insolvenz anmelden. Warren Buffett hat die Geschichte der US-Luftfahrt analysiert und stellte fest, dass von der Erfindung des Flugzeugs Anfang des 20. Jahrhunderts bis ins Jahr 1993 keinerlei Wertschöpfung durch die Fluglinien selbst stattgefunden hat. Die kumulierten Gewinne aller Airlines bis in die 1990er Jahre lagen bei null bzw. waren sogar negativ! Auf der Makroebene (d.h. bezogen auf die Gesamtwirtschaft) ist die Luftfahrt hingegen ein massiver Motor für Wohlstand und Fortschritt gewesen.
Dieses Beispiel ist kein Einzelfall und man kann es eigentlich in allen technischen Revolutionen beobachten. Dass KI auf gesamtwirtschaftlicher Basis zu großen Produktivitätsfortschritten führen wird, ist unbestritten. Die spannende Frage ist, wer die Früchte dieser Fortschritte ernten wird. Im Moment geht der Markt davon aus, dass die Chipanbieter und die Anbieter von KI-Modellen die Gewinner und dass Softwareunternehmen und Informationsdienstleister die Verlierer dieser technischen Revolution sein werden. Das ist aus unserer Sicht aber keineswegs in Stein gemeißelt. Diese Sichtweise führt aber zu deutlichen Verwerfungen am Aktienmarkt mit massiven Kursrückschlägen für vermeintlich durch KI bedrohte Unternehmen.
Zusätzlich beobachten wir aktuell, ausgelöst durch den Irankrieg, die paradoxe Entwicklung, dass der für die Konjunktur so wichtige Ölpreis bei über USD 110 steht und gleichzeitig der S&P 500 – aufgrund der auf KI-Infrastrukturanbieter fokussierten Euphorie – neue Höchststände erreicht. Historisch hat sich der Preis für Rohöl allerdings immer invers zu dem des S&P 500 entwickelt. Dies lässt uns weiterhin verhalten auf die Zukunft des Aktienmarktes als Ganzes blicken. In einzelnen Teilmärkten ergeben sich jedoch jetzt schon Opportunitäten, die man vor wenigen Monaten noch für undenkbar gehalten hätte.
Aus diesem Grund versuchen wir das Portfolio Schritt für Schritt in Richtung von Unternehmen mit langfristigen Wettbewerbsvorteilen und sich langsam oder kaum ändernden Geschäftsmodellen umzubauen. Das richtige Timing für Käufe zu finden, ist in so einem volatilen Umfeld natürlich sehr schwer. Weitere Kursrückgänge bei Unternehmen, deren positive Zukunftsentwicklung über die nächsten fünf Jahre absehbar ist sind aber Kauf-Gelegenheiten. Ganz anders ist die Situation, wenn solche Kursrückgänge dadurch verursacht sind, dass sich die Zukunftsaussichten des Unternehmens verschlechtern. Diese Situation ist leider auch bei einigen der Langzeit-Portfolio-Unternehmen der SVB zu beobachten. Dort, wo uns die Hände nicht gebunden sind, arbeiten wir aktiv daran, das Portfolio neu auszurichten.
Im Rahmen unserer nächsten Hauptversammlung werden wir über diesen Portfolioumbau berichten und freuen uns, wenn wir Sie am 9.6.2026 um 15 Uhr in Frankfurt begrüßen dürfen. Alle Unterlagen sowie den Geschäftsbericht 2025 finden Sie hier: https://svb-ag.de/hauptversammlung/